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一“粕”難求還能走多遠? 一“粕”難求還能走多遠?

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-03-27 10:24:07 來源:對沖研投

体球网即时比分足球比分篮球比分竞彩比分手机比分 www.016515.live 摘要:


近期蛋白粕大幅上漲備受關注。我們在1月中旬專題中提示蛋白粕積極布局長線多單。并在專題《疫苗提振生豬修復預期,蛋白粕長線多單可布局》20200303首次提出隨著國外疫情發展,大豆國際貿易可能受到阻礙,供需錯配可能導致蛋白粕提前上漲。隨后在專題《疫情、原油雙事件沖擊下,農產品緊跟基本面從容應對》20200311中再度重申“疫情帶來產區供應大豆的擔憂,增加供應不確定性,利多蛋白粕”。在《供需錯配愈演愈烈,蛋白粕或正在透支未來》20200325中重點分析了疫情對供應的影響,預計供應緊張局勢會延續到5月中旬。


目前海外疫情確實增加了供應端的不確定性,且這種影響可能還在加劇。但蛋白粕價格究竟要漲到哪里?一旦海外疫情消除,內外價差勢必要回落,蛋白粕價格終究要回到供需決定中。因此有必要對需求端進行更精細的測算。


測算顯示:飼料的消費,預計生豬對飼料需求降幅19.4%-32.4%。肉禽對飼料需求增幅15%。蛋禽對飼料需求增幅8%-11%。2020年飼料消費總量預計同比變動-1.75%~+1.45%。


蛋白粕的消費,預計生豬對蛋白粕需求降幅27.4%-40.4%。肉禽對蛋白粕需求增幅18%。蛋禽對蛋白粕需求增幅10%。2020蛋白粕消費總量預計同比增2%-3%。


依據:


(1)2019年飼料產量同比下降,禽類料第一豬料第二。


(2)生豬存欄見底季度環比穩增,但基數制約需求同比仍大降


(3)禽類養殖處于歷史峰值,需求增長增速放緩


(4)水產料增幅大概率不及2019年


策略建議和風險:


短期市場仍受疫情主導供需錯配,且國內飼料養殖場積極采購也加劇了供需錯配的程度。預計市場整體仍存在上行動力,但受海外疫情消息面影響,波動性會加大。


中期關注美豆面積是否符合2月展望論壇的預期。3月底即將發布的種植意向報告會透露一些信息,但鑒于美國疫情仍在快速發展中,4月份實際情況可能諸多變數。


長期看國內養殖修復季度環比向好,但上文分析也表明,2020年不應該對養殖抱有太大期望。蛋白粕消費環比增長趨勢固然樂觀,但總量增長幅度或有限。


操作上:建議積極關注海外疫情,首選期權做多波動率。巴西疫情頂峰前國內蛋白粕或仍有上漲空間,尤其近月合約。但疫情一旦出現拐點,國內外價差收斂會非常迅速。


風險:海外疫情快速控制、養殖修復不及預期。


正文內容


一、主要觀點


生豬行業積極修復,但因為基數制約,料2020年出欄量仍大降29%-42%,年度缺豬缺肉格局不變,豬價保持在高位運行。豬料對蛋白粕消費恢復性增長,季度環比增長,但年度總消耗量仍同比下降20%+。


肉禽蛋禽延續高景氣,2018和2019年祖代雞引種量巨大,導致2020年存欄保持歷史峰值。禽料對蛋白粕消費仍貢獻巨大,盡管增幅放緩。


水產養殖的季節性特點仍較為突出。但受疫情影響,2020年增幅大概率不及2019年。


二、2019年飼料產量同比下降,禽類料第一豬料第二


蛋白粕消費主要集中在禽類(肉禽和蛋禽)、生豬以及水產領域,三大領域飼料總產量約占比94%,其中禽類與生豬相當,各自占比約40%-45%,細分項通常生豬料占比最高。三大領域之外飼料總量占比相對穩定在6%。


數據顯示,2019年全國工業飼料總產量22885.4萬噸,同比下降3.7%。其中肉禽料占比最高37%,豬料占比其次33%,蛋禽料占比居三14%。水產料占比10%。與2018年占比情況相對照,可以發現生豬料占比明顯下降約12個百分點;禽類合計占比上升9個百分點,尤其肉禽上升最大7個百分點;水產料也穩步增長約3個百分點。


究其原因,2018年8月以來非洲豬瘟疫情嚴重影響了生豬行業的存欄和飼料消耗,同時豬價高企帶動禽類、水產行業養殖利潤大增,禽類養殖和水產養殖積極擴產,相應的飼料消耗占比快速提升。數據顯示,2019年肉禽飼料產量8464萬噸,較2018年6995萬噸增長21%,水產飼料2202萬噸,較2018年1694萬噸增長30%。蛋禽飼料產量3116萬噸,較2018年2843萬噸增長9.6%。而同期豬飼料產量僅7663萬噸,較2018年10440萬噸大幅下降26.6%。其中仔豬料降幅最大39%,母豬料降幅24.5%,育肥豬料降幅16%。


預計2020年飼料產量平穩或略增。受產業周期影響,預計禽類仍是2020年飼料消費大頭,生豬料居第二,而水產彈性最高,占比可能繼續提升。



三、生豬存欄見底季度環比穩增,但基數制約需求同比仍大降


目前生豬、能繁母豬生產形勢向好。根據農業農村部監測,2020年2月份,能繁母豬存欄環比增加1.7%,這已是連續第5個月增加,比去年9月份增幅達10%。2020年2月份,全國的500頭以上的規模豬場出欄的新生仔豬環比增加3.4%,是去年9月份以來的首次環比增長。2020年2月份生豬存欄出現反季節性增加,環比增幅達到了2.8%。同時在政策大力扶持下,各地區生豬生產恢復越來越廣,全國有27個省份的能繁母豬保持了增長。2020年2月份,這些省份的能繁母豬的增速高于全國平均水平。


數據顯示,春節后仔豬價格快速上漲,二元母豬價格則延續了2019年10月以來的漲勢。從價格利潤看,自繁自養生豬利潤小幅回落,但基本在2600元/頭高位震蕩,成本優勢明顯。而外購仔豬養殖利潤則明顯回落至1700元/頭,主因仔豬價格飆升侵蝕利潤。盡管利潤略有回落,但仍處于歷史上最高水平,預計2020年生豬存欄和能繁母豬存欄還會進一步回升,從而豬肉供需缺口有所收斂,豬肉價格維持高位或緩步下行。



盡管政策和利潤均利于能繁與生豬存欄回升,但受制于生豬生長周期,生豬存欄和出欄不可能一蹴而就。從后備母豬補欄到育肥豬出欄要經歷12.6~13.7個月,母豬再孕到商品豬出欄要經歷9.1-9.7個月。全國能繁母豬存欄2019年10月見底回升,對應到育肥豬出欄量預計2020年10月或11月才見底回升。2020年全年生豬出欄量由2019年3月-2020年2月能繁母豬存欄決定。


數據顯示,2020年2月能繁母豬存欄2105萬頭,較2019年2月的2738萬頭減少632萬頭或23%。從節奏看,非洲豬瘟導致能繁母豬存欄出現兩波下降,第一波是2018年7月-2019年2月,主要是非洲豬瘟從東北爆發然后傳播到河南等長江流域以北,第二波是2019年3月-2019年8月,主要是非洲豬瘟繼續南下,沖擊長江以南養豬區域。從降幅看,2018年7月-2019年2月和2019年3月-2019年8月兩個時期能繁母豬存欄環比降幅呈現擴大趨勢。從能繁母豬結構看,2019年3月后北方三元商品豬轉后備開始出現。而這種現象2019年8月后才在南方出現。據草根調研估計,三元回交母豬占能繁母豬比例最高達60~80%。因此2019年3月-2020年2月的能繁母豬不僅數量環比下降,其生產效率也存在一定折扣。分別按照PSY為18和22兩種不同的性能水平來估算,預計2020年出欄量3.8-4.6億頭,同比下降29%-42%。節奏上,生豬出欄量先降后升,前低后高。



按照生豬出欄量來測算飼料需求,簡單對應估算,飼料需求也將下降29%-42%。而考慮到豬瘟疫情逐步控制,生豬高價格對出欄體重具有激勵作用,預計出欄體重將較2019年有所提升。2013年以來國內生豬出欄體重呈現階段性上升的特征。2013年-3015年底出欄體重在【110-115】Kg。2016年-2018年底出欄體重在【118-120.5】Kg。2019年4月至今出欄體重在123Kg以上。隨著國內生豬養殖行業的散戶退出,集團化規模養殖比例上升,生豬出欄均重提升符合投入產出比最優化計算模型。預計未來3-5年出欄均重【123-128】Kg將成為常態,尤其2020年度豬肉缺口仍大,預計企業會選擇養大豬養肥豬的策略,出欄均重年度均值或在125Kg+,較2019年123Kg+高1.6%。折算飼料需求降幅收窄至27.4%-40.4%。


配方不變情況下,簡單對應估算,蛋白粕的消費量降幅


27.4%-40.4%??悸塹?019年6月之后飼料配方中才陸續提高蛋白含量,6月之前最低降至10%以內,6月之后最高26%,而2020年全年可能都是飼料蛋白高配,預計配方蛋白粕添加比例均值較2019年提升8個百分點。折算蛋白粕需求降幅收窄至19.4%-32.4%。


蛋白粕總量需求下降,但節奏上預計和存欄、出欄量一致,前低后高。



四、禽類養殖處于歷史峰值,需求增長增速放緩


新冠疫情對禽類養殖絕對量影響有限。疫情期間,種禽強制換羽,延遲淘汰,雞苗和種蛋部分受損。產能受損有限。


肉禽主要以肉雞為主。2019年6-10月雞肉價格受豬價飆升帶動呈現階段性上漲,但之后雞肉價格上漲乏力,并小幅回落。豬肉/雞肉比價仍維持高位,比價走勢與豬肉價格走勢相似。主因雞肉價格上漲打開了肉雞養殖利潤空間,吸引肉雞補欄,2019年6月肉雞出欄快速增加。在豬價高位運行的背景下,預計2020年雞肉價格也難有大幅回落。但考慮肉雞生長周期短,快速補欄和出欄對價格抑制作用明顯。預計雞肉價格上漲空間有限。總體上,雞肉價格維持相對高位,前高后低。


肉雞生長具有特定周期。從父母代雞引種到商品代肉雞出欄大約234天,即7.8個月。而祖代種雞引種到父母代種雞苗孵化約189天,即6.3個月。由此,2019年5月-2020年4月的父母代存欄量決定了2020年肉雞出欄量。


樣本數據顯示,祖代種雞引種數量在2019年12月前大幅增長,這決定了至少2020年6月前父母代雞存欄將繼續增長。2019年5月-2020年4月父母代存欄量均值同比增16%,參考2017年(當時父母代存欄同比增21%,對應肉雞出欄增19%),預計2020年商品肉雞出欄量增14.5%。節奏上,預計前低后高,從2020年5月、6月開始商品肉雞出欄量或有大幅增加,并持續到年底。


肉鴨方面,受利潤刺激,大量商品鴨留種,預計2020年商品代鴨苗數量同比增長趨勢不變,商品代肉鴨出欄量同比增長至少15%。


按照肉禽出欄量來測算飼料需求,簡單對應估算,飼料需求也將增長15%??悸搶蟠碳は?,養殖戶可能增加蛋白粕含量,以在不降低品質前提下提高出欄速度,預計肉禽對蛋白粕消耗量同比增18%。節奏上,預計二季度增速明顯增加,持續至年底。



蛋禽以蛋雞為主,其他畜禽為輔。與肉禽價格走勢相似,2019年6-10月雞蛋價格受豬價飆升帶動呈大幅上漲,不過之后雞蛋價格上漲乏力,甚至在春節前呈現趨勢性回落。肉蛋比價也維持高位,走勢基本上跟隨豬肉價格變動。雞蛋價格上漲刺激蛋雞養殖利潤大增,吸引養殖戶積極擴大養殖。數據顯示,2019年6月之后蛋雞存欄呈持續穩定快速增長。截至2020年2月底,蛋雞存欄13.216億只,較2019年6月的12億只增長10.13%。和肉雞一樣,蛋雞的商品代擴繁效果很快顯現,制約雞蛋價格上漲。



蛋雞生長具有特定周期。蛋雞的生命周期相對較長,從幼雛到淘汰雞約504天~560天,即16.8~18.6個月。蛋雞苗補欄20周后開始產蛋,整個產蛋期可持續52-60周。其中前20周為產蛋前期,中間20周為產蛋中期,最后12-20周為產蛋后期,擇機淘汰。預計2020年價格相對高,養殖戶會選擇優勢產蛋期,產蛋末期會及時淘汰。某時點的在產蛋雞存欄量增量為5個月前補欄蛋雞苗,減量為17個月前補欄蛋雞苗。2020年蛋雞存欄量依此進行測算。


由于3-7月蛋雞苗補欄數據暫時缺失,我們按照三種情景對2020年蛋雞月度存欄進行測算:情景1)3-7月蛋雞苗補欄為0;情景2)3-7月蛋雞苗補欄量與去年持平;情景3)3-7月蛋雞苗補欄是去年的1.2倍。測算結果顯示,三種情景中蛋雞存欄均值同比增幅分別為2.5%、8%和11%。預計預測2和預測3的概率較高,且可能階段性高于我們的預測。節奏上,預計持續增長,增速或前高后低。蛋禽消耗蛋白粕增幅預計在10%左右。



五、水產料增幅大概率不及2019年


對于水產飼料用量,預計增幅最多和2019年持平,大概率不及2019年增幅,或在20%左右。2019年豬價高企帶動水產產量大增,水產飼料產量同比增長30%。湖北省水產飼料產量排名第三,僅次于廣東和江蘇,占全國水產飼料產量的13%。作為新冠疫情重災區,湖北水產恢復情況不容樂觀。此外,新冠疫情重創餐飲消費,以小龍蝦為例,價格在3月份持續下跌。每年4-9月是養殖旺季,3月價格連連下挫勢必打擊養殖戶積極性。



六、總結:2020年飼料消費量同比變動不大,蛋白粕消耗量或增2%-3%


預計2020年豬肉缺口仍較大,豬肉價格預計居高難下。


2020年生豬出欄量同比預計下降29%-42%。2020年禽肉仍是豬肉蛋白的主要替代品,預計年出欄增幅15%。在產蛋禽存欄增幅8%-11%。


預計2020年禽類對蛋白粕消費總量仍占比最高,其中又以肉禽居多,預計占比達到42%-43%,蛋禽占比15%。生豬消費占比其次約23%,水產占比12%-13%。


飼料的消費,預計生豬對飼料需求降幅19.4%-32.4%。肉禽對飼料需求增幅15%。蛋禽對飼料需求增幅8%-11%。水產對飼料需求增幅20%。2020年飼料消費總量預計同比變動-1.75%~+1.45%。


蛋白粕的消費,預計生豬對蛋白粕需求降幅


27.4%-40.4%。肉禽對蛋白粕需求增幅18%。蛋禽對蛋白粕需求增幅10%。水產對蛋白粕需求增幅20%。2020蛋白粕消費總量預計同比增2%-3%。



策略建議與風險


短期市場仍受疫情主導供需錯配,且國內飼料養殖場積極采購也加劇了供需錯配的程度。預計市場整體仍存在上行動力,但受海外疫情消息面影響,波動性會加大。


責任編輯:劉文強

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