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白馬股和績優股的好時代從現在正式開啟

最新高手視頻! 七禾網 時間:2020-03-27 18:33:49 來源:七禾網

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丁書珂:華福證券浙江分公司首席投顧?;Vと捉旖鹋仆豆斯誥?,T動力內訓師大賽十強講師。擅長觀察周期輪動和大類資產配置,通過獨立決策和風險控制,自上而下發現投資機會,挖掘市場的長期投資價值。



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精彩觀點:

從本質上來說,還是由于全球的經濟衰退,以及對未來經濟的不確定,才導致了這一輪?;嚼叢澆?。

由于前些年的貨幣寬松,現在再來用貨幣寬松的措施挽救經濟,邊際效用無疑是遞減的。

在這一階段,我們認為可以去觀察股市,觀察各個商品以及各種投資標的,但不要輕易去抄底,因為很難說這個底部到底什么時候會來臨。

在證券市場當中,現在并沒有找到特別適合去做原油投資的產品,這個時候去投資原油的產品,我們認為風險大于機會。

短期來看,如果市場情緒得不到改善,即使出現反彈,也只能認為是短期的行為,不能夠作為一個拐點性的趨勢來看待。

這個時候應該多看、多觀察,在操作層面仍然要保持一定的現金流動性。

由于我們有一批比較優質的金融企業能夠為大盤做出一定的支撐,所以我們認為A股的下跌空間還是比較有限的。

我們現在不用一味地去猜測市場底部,更重要的是要去關心經濟?;敝蟹⑸哪切┦慮?,該發生的一定要讓它發生完,經濟?;嘔峋≡綣?,任何不理性的救市行為,以及對市場有拖延?;⑸男形?,到最后只會造成更嚴重的后果。

我們看待全球資源品價格的波動,不要一味的認為它降價就是好的,不要認為汽油價格的下降,對我們來說就一定是好事。

標普指數是選取500家標普當中最具代表性的公司,而上證由于好公司和壞公司全部在一起,壞公司會拖上證指數的后腿,沒有表現出上證中最好的幾家公司的狀態。所以我們會看到,美股不斷走強,但是上證綜指始終在3000點上下徘徊。如果我們去找滬深300這些公司,我們會發現這些上市公司的走勢基本上能夠代表這10年來中國GDP和經濟發展的走勢。

大家不要一味迷信A股指數,覺得指數能夠代表我們經濟發展的程度,指數能夠代表我們投資的方向,重要的是,我們要在3800多家上市公司中找到結構性的機會,找到最具成長性的板塊和公司,這才是我們在投資中要做的一件非常重要的事情。

關注新基建板塊,因為它是逆周期政策加碼直接受益的板塊。今年是比較特殊的一年,我們認為今年是迎來中國經濟發展的大考年,是全面建成小康社會的最后一年,是要交答卷的一年,所以這時候保證經濟的正增長是確定無疑的。

大家不要盲目迷信發生疫情對醫療股市一定是利好的,因為在醫藥股當中,它也會有分化的過程。有核心技術的醫藥股這時候仍然會比較堅挺,仍然有防御性的作用,但是那些沒有業績支撐或者說沒有核心醫療技術支撐的公司,逐漸會被市場拋棄和淘汰。

屬于剛需范疇類的板塊和上市公司其實在這個時間點的表現都比較堅挺,從中期來看這些公司仍然具有一定的成長性和投資機會。

從歷史數據來看,我們在應對?;氖焙?,無論是1929年的經濟?;?,還是2008年的次貸?;?,我們都看到最后真正將經濟拖出泥潭的是科技,一定會有某一項新的科技把經濟從衰退的泥潭中拉出來。

像新能源汽車這種可能在不久的將來有比較大的技術突破,以及云計算、線上教育、線上消費的公司,還是值得在中期之內予以關注。

績優股有可能形成“戴維斯雙擊”效應,與之相反,績差股會形成“戴維斯雙殺”。

不能養成追捧短期交易機會的習慣,隨著市場的不斷健全,這種做法很有可能給投資者帶來很大損失。

白馬股和績優股的好時代從現在正式開啟。

投資的機會大多在下跌中產生,但無論是上漲還是下跌的過程都需要耐心等待,耐心是投資過程中最可貴的品格。


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丁書珂:最近投資者經常來問的幾個問題是,市場到底什么時候可以結束下跌?底部什么時候才能形成?如果底部形成了,從中長期的投資機會來看,我們應該關注哪些板塊?


在回答這些問題之前,我們先要搞清楚,這一次的風險是怎么形成的?在投資中,如果我們對大趨勢、大方向的把握不到位,很有可能造成很大的損失。所以,在講具體的板塊和投資機會之前,我們要先搞清楚風險到底是怎樣在全球蔓延開的?對A股來說,影響程度到底如何?只有搞清楚這些問題后,我們才能夠把握好下一次市場上漲的機會。


我們先來看一下整個外圍市場的表現。最近一段時間,每天沒有什么懸念,幾乎全球所有核心資產都處在全線下挫的狀態中,尤其是以意大利為典型代表的歐元區的各個指數更是處于跌跌不休的態勢。除了各國股指,比如美國的納斯達克、標普,中國的A股,以及其它亞太地區主要經濟體的這些指數在下跌外,還出現了幾乎所有核心資產都下跌的情形,就連通常我們認為具有避險功能的黃金也出現了一波猛烈的下跌。這種情況到底是怎么造成的呢?


從全球來看,目前世界上各個國家的金融體系是高度同質化的。從投資者投資的資產來看,類型也都差不多,主要集中在黃金、原油以及各個主要經濟體比較好的新興市場的股市。所以,大家持有的核心資產也是高度同質化的。這樣一來,當一項資產發生風險或者某一個環節需要進行頭寸的補充以及流動性的補充時,就會造成該資產的拋售,而這種拋售是具有連鎖反應的。由于前面講到的同質化,所有資產都會產生拋售的情形。這個時候,流動性就瞬間枯竭了,并且會以很快的速度從一個市場蔓延到另外一個市場。所以大家會看到,無論是具有一定避險功能的黃金,還是原本大家認為在經濟衰退、股市下跌的時候都會有較好表現的比特幣都在這一輪殺跌中出現了下跌。原油方面,當然首先是因為產油國主動增產,調低了出廠價格,才導致它的價格下跌。但從另一個方面來說,我們可以看到,現在幾乎期貨市場上所有的商品都處在下跌的態勢中。


這件事情表面上看起來似乎是由于新冠肺炎影響,才導致我們現在看到的金融資產都下跌。但追根溯源來看,如果全球的經濟本身沒有問題,不是在底部徘徊,也就是說,如果我們的生產經營沒有問題,其實出現這種經濟?;?、金融?;遣淮嬖諳忍焯跫?。由于經濟衰退本身就已經存在了,在新冠肺炎的推動下,全球核心資產出現下挫。疫情只是一個導火索,并不是引起全球核心資產下挫的唯一原因或者最主要原因。從本質上來說,還是由于全球的經濟衰退,以及對未來經濟的不確定,才導致了這一輪?;嚼叢澆?。從這個角度來說,如果全球的經濟和生產不恢復、不提振,那這波市場的拐點就不會到來。所以現在控制住國外疫情的發展情況應該是當務之急。只有先把疫情控制住了,才能讓經濟和生產恢復,讓人口流動和貨運流動全面恢復,經濟?;龐鋅贍艽幽嗵噸信萊隼?,重新走上正軌。從這個角度來講,我們應該去關注一些經濟方面的數據,包括GDP,全球各個主要經濟體的就業增長率、就業充分率等。這些數據能夠幫助我們判斷拐點究竟何時會到來。


這一次與2008年的經濟?;啾?,有著本質上的不同。當時是由次貸?;擁餃虻木夢;?,其實還是有很多貨幣工具可以使用,那個時候政府也在積極救市。通過全球一年多的努力,美國率先走出經濟衰退的泥潭,從此開啟了美股長達十年的大牛市。再看A股市場,由于現在估值本身就不算處在高位,所以相對而言,反而A股在這一輪大跌中的跌幅是全球主要市場中最小的。但這一次?;?008年的?;幸桓齪艽蟮牟煌?,這一次疊加了疫情的影響,盡管各國都采取了非??硭傻幕醣藝?,比如美國直接將利率一降到底,直接降到了0。但由于生產經營中非常重要的因素,也就是人口的流動以及貨運的流動受到了非常大的影響,所以這一次?;中氖奔淇峙祿岣?,影響也會更大。


還有一點,2008年次貸?;擁餃蛑?,各國采取貨幣政策還是有一定空間的,那時候負利率的國家沒有現在這么多。但這一次,盡管大部分國家的央行都首先在貨幣上開始放水,實行寬松的政策,但由于前幾年全球都在實施貨幣寬松政策,很多國家,包括一些主要經濟體,比如日本以及歐洲的一些國家的利率已經降到了負利率的水平。這個時候想再拿利率做文章,已經幾乎沒有空間了。而且,由于前些年的貨幣寬松,現在再來用貨幣寬松的措施挽救經濟,邊際效用無疑是遞減的。所以大家會看到,盡管利率一降再降,但對市場的提振作用非常不明顯。美國股指期貨的反應就非常典型,在宣布下調利率的時候,也許在短時間內可以提振股市,但到了收盤的時候,仍然出現了指數全線下挫的情況。所以最近一兩周美股出現了很慘烈的暴跌,基本上已經把特朗普上任以后的漲幅全部抹平。


從這個角度來說,世界第一大經濟體目前面對的情況都如此嚴峻,更何況其它國家?比如歐元區意大利這樣的國家,經濟衰退本身就是這幾年非常嚴重的一個問題,它的股市更是處在比較艱險的局面上。


所以在這一階段,我們認為可以去觀察股市,觀察各個商品以及各種投資標的,但不要輕易去抄底,因為很難說這個底部到底什么時候會來臨。相對來講,我們對于A股反而會更樂觀一點。樂觀的理由待會兒會做一個詳細的闡述。


最近投資者比較關心的是商當中的黃金以及原油等。尤其是原油這樣的商品,現在的價格確實便宜,甚至已經低于瓶裝礦泉水的價格。于是大家就會問,這個時候,我們是不是可以通過某些方式去投資原油這樣的產品?


從證券的角度來說,在證券市場當中,現在并沒有找到特別適合去做原油投資的產品,包括場內的ETF,以及場外的基金。原油投資是一個比較復雜的體系,不同產地產出的原油價格都是不一樣的。而且原油也分好幾個品種,不同品種的價格也有所不同。那我們指數跟蹤的到底是什么樣的原油價格呢?這也是有差異的。此外,美國布倫特原油的ETF和沙特現在每一桶原油的價格,當中也是存在價差的。所以,從標的本身來講,底層穿透以后,我們就很難搞清楚到底這些ETF投的是出產國出產的原油,還是國際上的輕質原油,還是海外市場的原油指數。因為沒有辦法直接跟蹤到原產地的標的,我們在看這些原油的場內基金或者場外基金的時候,會發現有溢價的問題。這種溢價就導致現在的凈值有可能比我們看到的原油價格會更高一些。


而且,提高油價,讓俄羅斯去減產,這一系列談判的結果是很難在短期內體現的。所以,短期來看,原油,尤其是沙特的原油價格,應該還是會往下走。更何況現在還疊加了一個非常重要的因素,那就是由于全球步入了經濟衰退或者說有衰退的可能性,直接導致了供需關系產生了一定的扭曲,處于供大于求的狀態。由于疫情原因,很多國家的生產經營是處在停滯或者說一定程度上停滯的狀態,對原油的需求本身就有所下降。這個時候去投資原油的產品,我們認為風險大于機會。當然,從長期來看,像原油這種商品,隨著經濟的恢復,價格也有可能會產生向上波動,但這個時間點什么時候到來,仍然取決于全球的經濟什么時候開始復蘇。


黃金雖然是作為一種避險資產,但從現在的趨勢來看,也在被大量拋售。因為投資方會拋售掉一部分資產去補其它產品上面的頭寸。所以短期來看,黃金也沒有完全展示出它在這一波經濟?;械謀芟展δ?。因此,去投資這些資產的時候,都要謹慎。


現在來說,雖然我們認為接下來的市場從長期來看并沒有那么悲觀,尤其是A股市場,但短期來看,仍要以規避風險為主。因為這種風險持續的時間究竟有多長,現在還有待觀察。在這個風險點當中,最重要的就是,由于經濟一定程度上的衰退、停滯,疫情的影響,以及不知道海外疫情不知道什么時候能夠得到全面的控制,對市場情緒的沖擊非常大。


我們經常說,股價在一定程度上并不完全由基本面來決定。并不是GDP高,或者上市公司能夠賺錢,股價就一定會往上走。總體來說,還是取決于大家對市場或者上市公司未來的預期是好還是壞。在樂觀情緒下,如果大家的信心能夠恢復,自然會推動股指和股價往上走。但如果市場情緒一片悲觀,更何況現在還出現了流動性枯竭的現象,所以短期來看,如果市場情緒得不到改善,即使出現反彈,也只能認為是短期的行為,不能夠作為一個拐點性的趨勢來看待。


以上就是我們對全球主要經濟體,以及主要指數和商品的分析。我們的結論就是,這個時候應該多看、多觀察,在操作層面仍然要保持一定的現金流動性。只有這樣,在真正有機會來臨的傷害,我們才能夠有資金去做長期的投資,能夠找到更合適的產品和價格。


接下來我們看一下,現在的疫情對哪些行業的影響會更大。首先,對于半導體,科技類板塊的影響,表現特別明顯。在疫情影響下,美股行業中技術類板塊的跌幅是最多的。在A股中也出現了類似的情況。



回顧今年的行情,其實疫情對A股的影響并沒有那么大。因為大家都知道春節后第一個交易日肯定會低開,所以市場在有了8個點的跌幅之后,從第二天開始就進入了連續的反彈。這得益于我們對疫情的控制比較好,也就直接影響了市場情緒。所以我們看到,從8個點的深坑爬上來之后,A股市場進入了一路反彈,一直到疫情向海外蔓延,出現國際上的二次疫情高峰,A股才收到較大影響,跌破了前期2600多點的低點。


為什么疫情對科技類板塊有那么大的影響?這和過去十年美股的結構體系,以及它的上漲幅度有一定關系。美股的結構性和A股的結構性完全不一樣。A股中金融股占據了至少半壁江山,但美股中占比第一的行業是科技、生物醫藥類,指數的上漲主要靠科技類股票的推動。這十年來,美股中確實產生了非常多的科技巨頭、科技獨角獸,這也直接推動了美國近些年來經濟的強勁增長。這些行業本身和我們占據半壁江山的金融股有非常大的不同。很多科技股公司從財務報表上看短期內是有可能不賺錢的,甚至可能在中長期內都沒有辦法盈利,但這個并不影響它未來賺錢的能力。所以大家會看到,在美國的科技巨頭中,比如特斯拉和市值已經在世界排名前列的亞馬遜這樣的公司,雖然他們財務報表上的盈利方面都乏善可陳,但并不影響投資者對他們的追捧。但這種追捧也導致這些公司的市盈率相對偏高,同時又沒有營收和利潤的支撐,就很容易產生泡沫。在這種影響之下,科技股領跌也在意料之中。因為它的漲幅確實是最高的,同時相對來講泡沫也比較。


還有一點,由于前些年這么多年貨幣寬松,美國以及歐洲國家等主要經濟體都采取了低利率的政策,這種低利率導致公司貸款比較容易,且付出的利息也比較低。這些企業用低利息貸了款以后,基本上就把這筆錢拿去回購自己的股票。但我們都知道,如果股價完全脫離實體經濟,那遲早會沒有支撐,進而產生破裂??萍脊刪統魷至蘇庋奈侍?。大量低息的貸款進入到美國股市進行股票回購,抬高了股價,也有了很好的股息和分紅。但實際上,這家公司只是在估值上有所提高,至于實際的生產經營是否有跟上節奏,還需要打一個問號。由于這兩者偏離程度過大,這時候一旦出現殺跌,那么對于這種行業的影響是非常大的。反觀我們的A股,從偏離度來說,A股還是要好于美股,比如體量較大的金融行業,無論是銀行、證券,還是保險,基本上大家的盈利情況還是比較客觀的。其它行業,如技術行業,5G、半導體,我們在技術股上的表現跟美股完全不同,目前也沒有出現很明確的能夠引領全球科技走向的科技巨頭,所以相對來說,這些股票的估值還處在一個相對合理的范圍之內。因此,我們殺跌的幅度跟美股相比不可同日而語。從這個角度來說,由于我們有一批比較優質的金融企業能夠為大盤做出一定的支撐,所以我們認為A股的下跌空間還是比較有限的。并且2018年的時候,我們國家主動去桿杠,這對市場來說有非常有利的影響,因為主動去杠桿比市場被動去杠桿,或者等金融?;輩壞貌蝗ジ芨絲隙ㄊ且攀頻?。2018年的時候我們主動去了杠桿,雖然那一年股市的表現并不好,但是到今天來看,這個事情確實給我們爭取到了一定的下跌空間,這時候下跌的幅度就會比較有限。所以,我們現在不用一味地去猜測市場底部,更重要的是要去關心經濟?;敝蟹⑸哪切┦慮?,該發生的一定要讓它發生完,經濟?;嘔峋≡綣?,任何不理性的救市行為,以及對市場有拖延?;⑸男形?,到最后只會造成更嚴重的后果。我覺得這個時候,不妨讓這些該下跌的、有泡沫的、杠桿影響太大的行業板塊跌透,跌到比較合理的位置,我們才會有比較好的投資機會。所以在該發生的事情沒有發生完之前,還要等待信號出現,再進行下一步的動作。


必須提一點,歐元區現在是經濟?;謀┓繆?,因為歐元區有一些國家已經出現債務違約的問題,所以歐元區的金融?;苡鋅贍芟蛉蚵?。但是歐元區現在還沒有太好的政策和措施讓經濟快速恢復,所以我們覺得2020年歐元區的經濟增速大概率繼續放緩。包括美國也會受到很大的影響,那么這種影響對于中國A股會有什么樣的傳導機制和作用呢?首先我們搞清楚一點,經濟?;拇劑詞竊躚右桓齬蟻蛉蚵擁??基本上是通過貿易、跨境資本流動、金融市場和一些心理預期的作用在全球進行傳導。剛才說到歐元區經濟下滑以及美國有可能會出現一定程度上的經濟停滯事件,這對于我們國家的生產經濟具有非常大的影響。從出口方面來講,我們的外需有可能不旺盛了,那么國產的一些替代品可能會受到影響,原本以外需以出口為主要的生產經營利潤來源的這些企業或者板塊相對而言受到的影響就會比較大。所以對于這些企業來講,怎么樣進行產品升級,怎么去尋找經濟?;械睦逗>捅淶梅淺V匾?。


還有一點是全球定價型資源品,指的主要是原油、天然氣之類的商品,這類商品對于我們國家的生產經濟會有怎樣的影響?油價下跌,對于一些企業來講,它有成本下降的刺激作用,但是從另一個方面來說,我們認為這種定價機制,無論是上漲還是下跌,它都是雙刃劍。如果全球經濟都比較疲軟,那么這種資源品價格的下跌其實對于這些產業或者公司提高利潤率并沒有太大的幫助,因為它生產出來的產品營銷方面會受到非常大的影響。總體來說,只有在經濟比較疲軟的情況下,才會出現商品的下跌,如果需求比較旺盛,經濟比較發達,資源品的價格就會上漲,兩者當中應該說有其利就有其弊。所以從這個角度來講,我們看待全球資源品價格的波動,不要一味的認為它降價就是好的,不要認為汽油價格的下降,對我們來說就一定是好事。


另外還有一個點是外供進口產業鏈,由于國外有一些國家也會在疫情期間進行隔離行為,那么它的生產就會受到很大影響,這時候國產替代就有機會了。


再回過頭來看一下A股市場,到底有沒有機會?機會在哪里?


首先我們要搞清楚一個問題,為什么我們國家的GDP從改革開放到現在上漲非常多,增速全球第一,但是股指的表現始終處在震蕩的狀態,沒有跟GDP走出同步的走勢。這里先要講清楚滬深300和滬深指數以及和標普指數之間的區別。上證綜指是全樣本的,也就是說上證所有指數的加權平均值構成了指數的行情,我們現在看到的2600多點其實是一個全樣本的上證綜指,但是如果我們去看滬深300(滬深兩市300家最好的公司),這些年的走勢表現要高于標普?;ι?00在這10年中的漲幅超過200%,標普500在這10年中漲了1.8倍,從指數的表現來講,標普500的不如滬深300。為什么會產生這種情形?主要是由于采樣的成分有差別,標普指數是選取500家標普當中最具代表性的公司,而上證由于好公司和壞公司全部在一起,壞公司會拖上證指數的后腿,沒有表現出上證中最好的幾家公司的狀態。所以我們會看到,美股不斷走強,但是上證綜指始終在3000點上下徘徊。如果我們去找滬深300這些公司,我們會發現這些上市公司的走勢基本上能夠代表這10年來中國GDP和經濟發展的走勢。由于新興市場更具活力,增長速度更快,所以這10年來滬深300的表現要優于標普500的表現。從這個角度來講,大家不要一味迷信A股指數,覺得指數能夠代表我們經濟發展的程度,指數能夠代表我們投資的方向,重要的是,我們要在3800多家上市公司中找到結構性的機會,找到最具成長性的板塊和公司,這才是我們在投資中要做的一件非常重要的事情。


現在A股面臨一個確定和一個不確定的因素,不確定的因素主要指海外疫情到底什么時候能夠控制住,拐點到底什么時候出現,確定的因素是國內政策一定會持續釋放和加碼。我們經常說投資就是要尋找確定性,既然找到確定因素在哪里,那么就在確定因素中找投資機會。給大家提供兩條可以參考的策略,第一,關注新基建板塊,因為它是逆周期政策加碼直接受益的板塊。今年是比較特殊的一年,我們認為今年是迎來中國經濟發展的大考年,是全面建成小康社會的最后一年,是要交答卷的一年,所以這時候保證經濟的正增長是確定無疑的。因此,新基建板塊無疑是一個非常好的標的。我們也留意到,今年利率寬松以及央行放水的方式跟2008年4萬億的政策有非常大區別,今年這個板塊我們把它叫做新基建板塊,或者大基建板塊,當年的4萬億則直接流入到房地產市場。新基建板塊主要包括5G、通信,這些概念從去年開始就被炒得比較熱了,還包括特高壓,當然也包括一些房地產的政策。我們認為,由于前期房地產政策始終處在限購比較緊的局面上,如果今年為了保證經濟增速仍然維持在正增長局面,那么很有可能會松綁一些房地產政策,而且房地產政策的松綁,對經濟的刺激作用是立竿見影的。正是由于前面有了“緊”,才為今天的寬流出了一定的空間。所以逆周期政策加碼上面,在新基建板塊中,我們能夠找到不少投資機會。尤其是國家真金白銀投入的一些產業,比如特高壓、5G和通信這類的基礎行業建設,應該會有非常多的龍頭公司受益。而且在技術推動經濟發展的時代,我們如果有了一些核心技術,那很有可能在將來的市場上出現一些科技型巨頭公司。


第二,由于疫情仍在蔓延,甚至有些國家目前還處在剛開始應對的局面,而且這些國家的應對是比較滯后的、不及時的,導致情況比較嚴重。很多國家現在已經請求中國對他們進行援助,我們認為這時候是一些上市公司的發展時機,比如優質醫療器械的龍頭上市公司,有比較完善的海外布局的公司,因為產品需求量上升,所以這個時期是一個比較好的發展時期。前期口罩股炒得比較高,投資者問現在還有沒有入場的機會?我們剛才已經說了,股票的上漲在很大程度上是由于我們對預期的判斷來決定的,前期國內對于口罩的需求量有一個爆發式的增長,這些口罩概念股被炒上去一波。那第二波上漲是什么時候呢?就是國外疫情發生之后,我們認為第二個高峰期來臨時,這些公司又有可能受益。現在看抗疫的情形,第三波的高峰應該不可能出現了,因為基本上全球主要國家都已經蔓延到了,這時候大家對于市場將來會有怎樣的發展已經一目了然,炒作的空間也在慢慢縮小。所以從另一個方面來講,大家不要盲目迷信發生疫情對醫療股市一定是利好的,因為在醫藥股當中,它也會有分化的過程。有核心技術的醫藥股這時候仍然會比較堅挺,仍然有防御性的作用,但是那些沒有業績支撐或者說沒有核心醫療技術支撐的公司,逐漸會被市場拋棄和淘汰,所以大家一定要留意風險問題。


從中期機會來講,我們最近留意到消費股在當前節點所表現出來的穩定性還是比較強的,消費和醫藥這兩個板塊具有穿越牛熊的作用。尤其現在新消費來臨,因為宅經濟已經開始啟動,我們會看到,跟宅經濟相關的板塊從一定程度上來講,都會有一個中期受益或者擴張的機會。休閑零食板塊最近的表現非常不錯,這跟大家在疫情之后生活方式發生改變有很大關系,而且這種生活方式和消費習慣的改變很有可能會長期存在,這就給相關的板塊和上市公司帶來機會。在現在的情形之下,我們建議大家仍然去關注剛需性消費的行業,跟吃喝相關、跟我們基本生存相關的一些板塊。屬于剛需范疇類的板塊和上市公司其實在這個時間點的表現都比較堅挺,從中期來看這些公司仍然具有一定的成長性和投資機會。


就科技板塊來講,我們認為新能源汽車和云計算從中期來看也是一個值得關注的方向,尤其是新能源汽車,新能源汽車是一種比較新的技術,而且這個技術現在仍處在沒有完全突破的狀態,這就給科技股相關的股票帶來比較大的想象空間。從歷史數據來看,我們在應對?;氖焙?,無論是1929年的經濟?;?,還是2008年的次貸?;?,我們都看到最后真正將經濟拖出泥潭的是科技,一定會有某一項新的科技把經濟從衰退的泥潭中拉出來。所以我們覺得仍然要高度關注科技股,因為很有可能下一個風口就在這一次?;敝脅?。從板塊的體量來看,像云計算這樣的行業,它的體量還在不斷增長,隨著行業的體量增長,相關的上市公司也是能夠發展壯大的。所以像新能源汽車這種可能在不久的將來有比較大的技術突破,以及云計算、線上教育、線上消費的公司,還是值得在中期之內予以關注。


還有一個是通信基建,像5G、數據中心、通信這些板塊的建設,和我們剛才說的新基建、大基建板塊是相關的,這一些公司我們認為它是直接受益于現在的政策加碼和政策釋放的。它能夠享受到政策紅利,而且它是國家發展的一個比較確定的方向。所以,從價格的角度來講,如果這時候市場能夠給我們一個比較好的價格,那現在去投資這些板塊的龍頭股是一個比較好的選擇。


最后,我們要和大家談談這個市場的分析,這非常重要,因為現在的市場跟以往的市場有很大的不一樣。市場的變化在于哪里?主要有幾點:第一,機構投資的時代越來越近了,以前A股市場大量的交易量是由散戶來創造的,機構投資者所創造的交易量基本在20%左右,和美股截然相反。但是通過十幾年市場的洗禮之后,我們發現,優秀的、真正具備穿越牛熊能力、有非常成熟的資產管理經驗的機構越來越多,所以,機構投資時代越來越近了?;雇蹲屎鴕話閫蹲收叩耐蹲示哂蟹淺4蟮牟煌?,機構投資者更愿意尋找長遠的機會在哪里,也就是我們經常說的做一個真正的價值投資者,價值投資這種觀念也的確能給投資者帶來更長遠的超額收益。


我們都知道美股和A股的交易方式有非常大的區別,港股和A股之間也有非常大的區別,未來可能出現A股港股化,或者港股A股化的情形。以往在A股中的投資者傾向于賺取交易博弈的錢,也就是通過交易短平快的方式去賺取差價,這種方式成功的概率有待商榷,并且從長遠來看市場經常處于震蕩市,博弈賺錢的概率和空間十分有限。


美股或港股的投資機構,更愿意去賺企業或行業做大做強之后把估值變大的錢,很多投資者都是伴隨著美股當中科技巨頭估值的不斷壯大,從而獲得非??曬鄣耐蹲適找?,從這方面來講,我要提醒廣大投資者真的需要轉變觀念。3月1號開始已經實行《新證券法》當中,有一個很重要的方向性指引就是將來在A股中全面實行注冊型,從原本的實質審查轉向形式審查。


注冊制會對市場有哪些影響?1929年經濟?;?,美國在1933年頒布法律開始實施注冊制,港股在亞洲金融?;罌際凳┳⒉嶂?,注冊制完全落地之后,這些市場都迎來了一波大牛市。注冊制和我們以往采用的實質審查具有非常大的區別,由于上市條件更加寬松,不需要做繁瑣的審查工作,上市周期會更短,鼓勵了大量有前景的企業上市,保證股票市場的繁榮。但是,跟注冊制相配套的一定是非常嚴格的退市制度,這一點在科創板當中已經有所體現??拼窗宓納鮮刑跫涫刀急冉霞虻?,退市條件卻非常嚴格,一旦觸發退市條件,這樣的公司將會退出A股市場,永遠沒有再次上市機會,這也造成未來的“殼資源”不像以往那么追捧。另一方面,如果投研能力不足,不小心選到一些績差的股票,這樣的股票很有可能直接退市,從而產生較大的風險。


從數據上看,美股在過去十年退市了4000多只股票,同樣的時間周期中的A股只退市了不到50只股票。在將來全面實施注冊制之后,我們會看到退市的股票大大增加。由于機構投資者的投研能力更強,更專業,對上市公司的了解和調研更為清晰,機構投資者的優勢開始展現,更容易找到績優股從而幫助投資者賺錢。


市場的第二個變化是將來會進入多元化和全球化投資,這種趨勢在前幾年就已經產生,投資者不再只選擇單一的權益類投資產品,轉而通過海內外的很多投資品種參與商品、海外、新興市場投資。我們前幾年提示過投資者要多關注新興市場,確實,近幾年這些新興市場股指表現非常不錯。因為海外投資的通道已經慢慢打開,將來投資者在A股市場中也能找到很多全球性的投資機會。那時候再做我們資產配置,就可以更容易的配置到好的資產,基本上全球有哪些好的投資機會,我們就會幫助投資者配置哪些資產。


第三點剛才已經有所提到,由于《新證券法》的頒布實施,將來A股會從科創板開始慢慢向其他版塊實施注冊制上市制度,績優股的時代真正來臨。美股中業績好的上市公司,尤其是科技巨頭占據了股票市場非常高比例的市值。未來在A股中,好的公司也會成為巨無霸,由于好企業融資更加容易,產品市場占有率也會有更出色的表現,市場集中度會越來越高,股價也會更加受追捧,從而對企業的生產經營存在正回饋。由此,我們認為這些績優股有可能形成“戴維斯雙擊”效應,與之相反,績差股會形成“戴維斯雙殺”。從這個角度來看,投資者一定要養成好的習慣,尋找真正有業績保證,賽道在不斷變寬,賽馬也在不斷變強,騎手也非常懂得管理的好公司。這樣的公司,一旦在這波市場調整中存在較好的入場價格,值得投資者關注。舉個例子,如果格力在這段時間股價再有一些小幅度調整,價格就基本上達到了前期機構投資者和戰略合作伙伴入市時候的價格,是個十分美麗的入場機會。


反過來同樣,投資者一定要遠離那些假、差、空的公司,如果一個公司作假,業績表現較差,只會講故事,投資者應該盡早的遠離。不能養成追捧短期交易機會的習慣,隨著市場的不斷健全,這種做法很有可能給投資者帶來很大損失。


白馬股和績優股的好時代從現在正式開啟,我們也相信這些好公司能夠給投資者帶來真證的長期回報。那些差公司在市場進化體系不斷完善的過程中,會被淘汰出市場,這才是我們希望看到的一個健康的值得投資者長期投資的市場,這樣的市場也會給投資者帶來更多投資機會和投資回報。


順便提一句,在每一次?;敝卸寄蕓吹揭醞懷綈蕕幕夠蟯蹲收咦呦律裉?。比如前幾天被辟謠的橋水基金爆倉事件,作為全球最大的對沖基金,尚且有可能遇到?;?,更何況普通人。在?;⑸氖焙?,一定要有清醒的認識,在?;敝性縟兆齪米急?,準備好足夠的現金流從而有再次入市的可能。我希望下一次跟大家溝通的時候,我們的市場已經回歸正常,并且有向上波動的表現,使我能夠更愉快的分享下一次的投資機會。


分享環節到此結束,下面大家有問題可以提問。



在線提問1:現在的局勢,哪些板塊可以做防守?


丁書珂:一,新基建板塊。二,消費和醫藥。這些板塊仍然值得關注。



在線提問2:如果市場全部是機構在博弈,市場流動性會不會枯竭?


丁書珂:我們看市場不僅僅看的是股票,還要考慮經濟體量和收入的不斷增加。如果我們的經濟體量在不斷做大做強,有源源不斷的流動性會補充到股票市場當中,因為股票價格的上漲本來就是經濟做大做強的一種表現,并不會出現流動性差的問題。將來不管是A股還是其他外圍市場,股票的上市和退市制度不斷完善,會出現新的業績優的巨頭公司出現,資金會流動著追捧其他投資標的,并不是做了價值投資后資金永遠不動,所以不需要過于關心流動性問題。目前存在的流動性枯竭是由于資產拋售引起,而不是投資者死守一個板塊造成,恰恰是由于投資者守不住,賣掉資產導致才導致流動性枯竭。我認為流動性問題不需要去關心,世界上所有所有資金都是由最聰明的人在把控,哪里能賺錢,這些資金就會去哪里。



在線提問3:銀行股和證券股是否可以配置?


丁書珂:先做提示風險,2008非常典型的一個事件就是“雷曼兄弟”的倒閉,有經驗的投資者應該還記憶猶新。我們的銀行股和國外的銀行股可能有比較大區別,利差更大,金融管控體系更嚴格,發生風險的概率比國外的銀行股更小。但是目前的節點我建議投資者再等一等,有可能會出現更好的價格。



在線提問4:貴金屬是否值得購買?


丁書珂:目前,流動性枯竭問題沒有解決,這些資產的價格仍有進一步下探的空間,不要去輕易的抄底?;平鴇糾淳偷攪爍呶?,接下來黃金和其他商品具體怎么走,還要持續關注經濟復蘇的情況。長期來看貴金屬當然有機會,但短期來看投資貴金屬不如關注價格更優質的股票。



在線提問5:這次?;災泄此凳腔崧??


丁書珂:2008年全球也出現了一次比較大的?;?,那次有錢的企業買了大量便宜的海外資產,這次也會出現類似的情況,一些優質的海外資產低價拋售,對中國來說確實有可能改變國運。但機會如何把握,還要看全球經濟復蘇以及疫情控制情況。



在線提問6:是否可以買房地產股票?


丁書珂:首先搞清楚原理,我們公司首席投顧舉了一個例子,即便萬科這樣的公司在一年內甚至整個疫情過程中收入為零,但萬科手中握著的地皮還非常值錢。從這個角度來看,房企的經營并沒有受到太大的影響,因為核心資產還在,銷售雖然短期受到影響,未來有沒有機會還要看房地產政策的變動,是否存在改革。


房地產的價格還是有一些扭曲,它屬于價格管制非常嚴重的行業,往往價格管制嚴重的行業市場化程度不高,會影響企業的發展。如果這個時候放開價格管制,一線二線城市的房地產政策松綁,對于這些公司來講有辦法搞好生產經營,行業內的龍頭企業仍有較好的發展空間。



在線提問7:怎么看待李大霄的觀點?


丁書珂:每個人的觀點都不一樣,尤其是短期觀點研判上面差異會非常大。我們會參考其他老師的觀點,但不一定認同,也不一定用他人的觀點作為交易的指引。李大霄的觀點和我的觀點不太一樣,我認為這個時候投資者應該等待,不要急于做加倉或抄底的動作。投資的機會大多在下跌中產生,但無論是上漲還是下跌的過程都需要耐心等待,耐心是投資過程中最可貴的品格。



在線提問8:電商渠道的消費品股票怎么樣?


丁書珂:我剛才提到的可以關注的中期機會,其中有一點就是電子商務板塊。但是電子互聯網相關的產業存在一個特性,龍頭公司占據極大多數市場份額,行業第四名之后就基本就沒有市場機會了。由于電子互聯網行業的高度壟斷,大家在選這些電商渠道股票的時候,要留意市場占有率和市場集中度的問題,最好能夠選擇龍頭公司。對于有投研能力的投資者,建議去挖掘將來會成為龍頭的板塊或者公司。通過我們對上市公司的觀察來看,互聯網行業從小做大的時間周期比較長,再加上目前市場格局劃分明顯,小公司能夠成長為壟斷的公司機會不大,除非是龍頭公司在?;敝蟹噶蘇鉸孕源砦?,才有可能給小公司做大做強提供新的契機。所以,投資互聯網相關股票建議優先選擇具有龍頭潛質或者已經成為行業龍頭的公司。



在線提問9:三只松鼠怎么樣?


丁書珂:如果這家公司市場布局比較好,價格也比較合理的話,我認為中期還是有很大機會的。食品企業要重點關注食品安全問題,這個問題在我們國家比較突出,還有市場占有率的變化,投資者都要時刻留意。



在線提問10:撿便宜貨怎么理解?


丁書珂:撿便宜貨和找龍頭股是相對的,如果茅臺的價格1000以下,大家可能認為它的絕對價格很貴,買一手就要花很多錢,但是從估值角度它是在往下走。假如茅臺的價格繼續下降,我相信會有非常多的資金去追捧,畢竟它是有核心競爭力和絕對品牌效應的公司。所以便宜貨指的是相對估值低,而不是絕對價格。


責任編輯:劉文強

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